春季行情蔓延，飞行汽车大爆发，谁是龙头？
两会过后，AI主线暂时熄火，市场在“新质生产力”和“设备更新”之间轮动。今天聊聊新质生产力中的“飞行汽车”概念。经验丰富的投资者都知道，春季行情以炒概念为主，业绩相对没那么重要，主要原因是政策规划有想象力+年初流动性充足，两者共振的结果。飞行汽车正好符合这个特点。一来有政策支持，二来技术也逐渐成熟，想象力得以插上翅膀。今年政府工作报告，提出积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，“低空经济”首次被写入政府工作报告。这可不仅是中央政府的PPT，各地方政府也在纷纷行动，深圳、广州、珠海、合肥、苏州等城市都已发布了支持低空经济发展的具体方案。深圳作为“低空经济之都”，是其中支持力度最大的。深圳在2023年12月、2024年1月，连发了《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》《深圳经济特区低空经济产业促进条例》两个重磅文件，一个是配套支持，一个是立法规范，为行业起飞做好了准备。下属区政府更积极，比如宝安区为促进低空经济发展，对单个企业最高补贴3000万元。近期，全球首例用飞行汽车进行跨海跨城飞行演示，也很“吸睛”——这条航线，由东部通航公司运营，从深圳蛇口邮轮母港起飞，目的地珠海九洲港码头，全程20分钟飞行时间，跨越珠江口。所采用的飞行汽车可载5人，单座票价200—300元，巡航速度可达200公里/小时，意味着深圳至珠海单程2.5至3小时的地面车程，可以缩短到20分钟。应该说，在高端需求上，飞行汽车对陆地交通是有性价比优势的。东部通航也表示，公司已采购了100架飞行汽车，计划在未来数年内开设百条以上的eVTOL（电动垂直起降航空器）航线。飞行汽车本质上可以视作“无人机产业的技术升级，用智能电动来对传统燃油直升机进行的一次产业革命”。但又不仅仅如此简单。电动车对燃油车的替换，仅仅是产业替换，并带来地区产业中心的转移。就整体市场规模来看，单车的软件消费可能会增长一些，但汽车硬件的渗透率本身已经饱和，很难有大幅度增长的空间。飞行汽车不同。传统的直升机产业，存在很多问题，比如噪音大、操控复杂，导致其只能应用在一些特殊的空中场景，比如救灾等，需求很小。飞行汽车呢，一是电动化改善了噪音，仅为传统直升机的十分之一，甚至百分之一，正因如此才能允许未来的天空下，有数十架、甚至数百架同时飞行，从而实现规模化。二是智能化，通过引入自动驾驶系统，大幅降低运行成本，从而实现经济性，进一步推动规模化。因此可以想象，未来飞行汽车在电动化+智能化的支撑下，一旦建立起机场-CBD，都市圈城市-城市之间的定期航线，在中高端的交通需求上是有很大吸引力的，其市场规模可能是现有直升机产业的千百倍。基于这种前景和想象力，以及技术的逐渐成熟，自去年开始，无论一级市场还是二级市场，相关投资都在不断升温。IT桔子数据显示，2023年，eVTOL领域共发生8起投融资事件，标的公司估值均达亿元级别。最新的案例是：3月5日，沃兰特航空获得1亿元A轮融资，该轮融资由鼎晖百孚、自贡创发领投，公司的最初投资者是“雷军系”的顺为资本。海外方面，马斯克旗下SpaceX公司投资的飞行汽车公司Alef Aeronautics周一表示，其飞行汽车Alef Model A已经获得了2850多份预订单，超过了波音、空客、Joby Aviation和大多数电动垂直起降飞机的总和，成为历史上最畅销的飞机。3月7日，铃木汽车也宣布，已开始与SkyDrive公司在静冈县的工厂生产“飞行汽车”。总之，无论海外还是国内，目前这个领域的投资都正在火起来，尤其是马斯克+政府工作报告的动作，是引爆这轮行情的关键。下面说说产业链。飞行汽车的下游是基础设施和航线运营商，中游是主机厂，上游是零部件，核心是三电系统（电机、电控和电池）。下游运营商中，在A股的主要标的是中信海直。中信海直是目前中国规模最大的通用航空企业，拥有亚洲最大的民用直升机队，业务范围涉及海上石油、应急救援、通航维修、海上风电及陆上通航等。在火灾扑灭、地震救援、南极科考等重大任务中，都有中信海直直升机的身影。公司目前已开通深圳湾城市海景空中飞行体验航线，短途运输方面则开通了深圳—金沙湾、深圳—珠海等地的城际航线，也表示要“积极探索无人机、短途运输、低空游览和产业链延伸等在内的新业态领域”。不过就君临的经验来看，交通运营商通常不是好的商业模式，受益也相对靠后。首先受益，并且能做大的，应该还是中上游的制造端。毕竟制造端有出口潜力，能在全球扩张规模，而且技术和品牌有优势的企业，最终能建立起差异化优势，吸走行业大部分利润。跟新能源车相似，目前我国在这一块是很有优势的，有希望复制一个小号的“比亚迪”。以深圳为例，深圳是无人机之都，2023年产业链企业高达1730家，年产值960亿元，同比增长28%。深圳的消费级无人机占全球70%份额，工业级无人机占全球50%份额，这为其培育了一个非常丰富和完善的上游零部件体系。基于这些制造业优势，我国飞行汽车行业未来是有可能复制新能源车的发展路线，成为全球产业中心的。下面分析一下整机板块个股——广汽集团2023年广汽飞行汽车GOVE实现全球首飞，累计展开300余次飞行验证。3月8日，广汽飞行汽车GOVE在广州CBD上空进行飞行展示，首次完成在城市公众复杂低空环境进行飞行验证。据最新规划，广汽将在2025年启动飞行汽车示范运行工作，2027年在粤港澳大湾区两到三座城市实现“多元站点—地面交通—空中交通”全链条立体智慧出行服务。广汽是飞行汽车概念板块的市值龙头，奈何本身合资燃油车业务占比太大，这两年合资车销量大跌，被拖累严重。万丰奥威、商络电子、山河智能这三个民营主机厂投入较大，进度和潜力依次排列。山河智能，参股公司山河星航参与了大众汽车的首款飞行汽车原型机的开发，赚的是投资收益+处于早期研发阶段；商络电子，参股公司亿维特航空原型机已按照计划进行首飞前的吊飞测试，测试后将进行首飞，赚的是投资收益+处于中期试飞阶段；万丰奥威，旗下万丰飞机与全球某知名主机厂在中国设立的总公司达成战略合作意向，双方签署成立合资公司，拟在eVTOL领域开展深度合作。万丰奥威是相对靠谱的。这家企业从摩托车轮毂起步，后来主营业务转变为汽车零部件，目前飞机制造业务占其营收17%左右。万丰奥威号称是“全球通用航空龙头”，和美国塞纳斯飞机(Cessna)、中航西锐飞机(Cirrus)并列为通用航空界的前三强。它的飞机业务是2020年通过收购奥地利钻石飞机获得的，当时收购标的55%股份的交易价格为24.18亿元。这个钻石飞机公司成立于1981年，旗下产品有18款机型，包括教练机、私人消费机、混合动力、纯电动通航固定翼飞机等，拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地。在传统通航飞机业务上，实力很强大，近年来也在积极研发电动飞机。譬如早在2011年，万丰钻石飞机就与西门子合作推出了“DA36eStar”，这是一款使用串联混合电力驱动的飞机；2018年又推出了HEMEP混合动力多引擎飞机，该款机型是全球首款多发混合动力飞机;其新产品eDA40，号称是世界第一架申请EASA/FAA Part 23认证的具有直流快充功能的电动飞机，充电20分钟，续航可达到90分钟，与传统的活塞式飞机相比，它的运营成本可降低40%以上。因此在目前进军飞行汽车的A股企业中，这个是行业经验最丰富，实力最强的。更令人遐想联翩的，是其最新发布的一则公告——“2024年2月4日，浙江万丰奥威汽轮股份有限公司（以下简称“公司”）子公司万丰飞机工业有限公司（以下简称“万丰飞机”）与合作方（限于合作方保密需求，本公告目前无法披露其名称，以下简称“战略合作方”）签署了《关于成立合资公司的谅解备忘录》，双方通过战略合作拟共同成立合资公司，将在电动垂直起降飞行器（eVTOL）领域开展深度合作。本次战略合作方为全球某知名汽车主机厂在中国设立的总公司。公司及子公司万丰飞机与战略合作方不存在关联关系，本次战略合作不构成关联交易。公司及子公司最近三年与战略合作方未签署相关战略合作协议。”市场猜测，这个“全球某知名汽车主机厂”有可能是特斯拉，毕竟特斯拉经常有要求供应链合作企业保密的“习惯”。关于飞行汽车板块零部件个股的更多分析，君临将在后续文章和私享版中跟大家深入分享。
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